ברזיל מאיצה את רגולציית הטוקניזציה: ה-CVM הקימה צוות עבודה עם יעד ראשון בתוך 60 יום
ברזיל מסמנת השבוע קו ברור יותר ביחס לטוקניזציה של ניירות ערך. רשות ניירות הערך המקומית, ה-CVM, הודיעה ב-17 ביולי 2026 על הקמת Grupo de Trabalho de Tokenização, צוות עבודה ייעודי שאמור להוביל מחקר, בדיקות והמלצות רגולטוריות סביב פעילות של רישום, משמורת, מסחר וסליקה של ניירות ערך על גבי תשתיות מבוזרות. הפרט המרכזי בכותרת הוא הדדליין: בתוך 60 יום מהקמת הצוות, אמורה להגיע הצעה ראשונה למשטר רגולטורי ניסיוני.
הידיעה הזו בולטת משום שהיא לא מסתפקת בסיסמאות על חדשנות. בניגוד להצהרות כלליות שמוכרות כמעט מכל שוק, כאן הרגולטור הברזילאי מציב מסגרת פעולה עם לו"ז, מבנה עבודה ותחומי אחריות מוגדרים. לפי הודעת ה-CVM, הצוות הוקם באופן רשמי באמצעות Portaria CVM/PTE 177, משך פעילותו הראשוני הוא 120 יום עם אפשרות הארכה של 30 יום, והוא כולל נציגים מ-14 יחידות שונות בתוך הרשות.
מה בדיוק ה-CVM רוצה לבדוק
מההודעה הרשמית עולה שהצוות לא אמור לעסוק רק בשאלה אם טוקניזציה היא רעיון טוב או רע. המטרה שלו פרקטית יותר: לבחון איך שוק ההון יכול להתמודד עם ניירות ערך שמונפקים, נרשמים, נשמרים, נסחרים ומסולקים על תשתיות DLT. במילים אחרות, ברזיל לא דנה רק ב"בלוקצ'יין" כמושג, אלא ביישום ישיר של הטכנולוגיה על תהליכי ליבה של שוק ההון.
לפי ה-CVM, עבודת הצוות תכלול גם בחינה של ניסויי sandbox קיימים, השוואה לניסיון בינלאומי, דיונים עם רגולטורים ועם השוק, והערכה של היבטי סייבר, אחריות מערכתית, משמורת, רישום בעלות ותפעול ניסויים. זה חשוב משום שטוקניזציה נשמעת לעיתים כמו מהלך טכנולוגי נקודתי, אבל בפועל היא נוגעת בכמה מן השאלות הרגישות ביותר של שוק ההון: מי מחזיק את הנכס, מי אחראי במקרה של תקלה, ואיך נראית אכיפה כשהתשתית עצמה שונה מהמערכת המסורתית.
למה הדדליין של 60 יום חשוב
שוק הקריפטו רגיל לראות קבוצות עבודה, מסמכי עמדה ושימועים שנמרחים לאורך חודשים ארוכים. דווקא בגלל זה, היעד של 60 יום למסמך ראשון מושך תשומת לב. הוא לא מבטיח רגולציה מלאה בתוך חודשיים, אבל הוא כן מעיד על רצון לייצר תוצר קונקרטי במהירות יחסית. מבחינת שוק ההון המקומי בברזיל, זה איתות שהרשות אינה מסתפקת במעקב פסיבי אחר הטרנד הגלובלי, אלא מנסה לבנות מסלול ניסיוני משלה.
גם העובדה שמדובר ב"משטר רגולטורי ניסיוני" משמעותית. היא מרמזת שה-CVM אינה ממהרת לכפות מודל קבוע על כל השוק, אלא בוחנת אפשרות של מסגרת מבוקרת שתאפשר לבדוק תהליכים, לזהות כשלים, וללמוד איפה צריך להתאים את הכללים הקיימים. זו גישה שמזכירה יותר רגולציה אדפטיבית מאשר ניסיון לסגור הכול מראש.
מה זה אומר עבור טוקניזציה גלובלית
טוקניזציה של נכסים אמיתיים ושל ניירות ערך כבר מזמן אינה רק עניין של סטארטאפים. בנקים, מנהלי נכסים, חברות תשתית ומנפיקים גדולים בוחנים דרכים להעביר תהליכים מסורתיים אל תשתיות דיגיטליות גמישות יותר. אבל כמעט בכל שוק גדול, השאלה הרגולטורית עדיין מאטה את המעבר משלב הפיילוט לשלב המסחרי הרחב. לכן המהלך הברזילאי מעניין לא רק מקומית. אם ברזיל תצליח לבנות מסגרת ניסיונית ברורה, היא עשויה לספק דוגמה שימושית גם לרגולטורים אחרים.
בהודעה הרשמית נשיא ה-CVM, Otto Lobo, הגדיר את הטוקניזציה כאחת התמורות המבניות החשובות בשוק ההון. האמירה הזו אינה רק רטורית. היא משתלבת בקו רחב יותר של מוסדות פיננסיים שמבינים שטוקניזציה עשויה להשפיע לא רק על יעילות תפעולית, אלא גם על מבנה ההנפקה, הנזילות, השתתפות המשקיעים והגישה לנכסים שבעבר היו סגורים יותר.
למה זה רלוונטי לקוראי קריפטו בישראל
עבור קוראי BitGo.co.il, ברזיל אינה שוק שולי בסיפור הזה. זו כלכלה גדולה עם שוק הון פעיל, רגולטורים משמעותיים ונכונות לבחון חדשנות דרך מוסדות ולא רק דרך יזמים. כשה-CVM בוחנת טוקניזציה ברמת רישום, משמורת ומסחר, היא למעשה בודקת את אותו אזור שבו מתחברים עולמות הקריפטו ושוק ההון המסורתי. זה אזור שמעניין גם בנקים, גם בורסות, וגם גופים שמנסים להבין איך להביא נכסים מסורתיים לסביבה דיגיטלית בלי לוותר על ודאות משפטית.
הנקודה החשובה היא שהמהלך הזה עדיין לא אומר שכל נכס בברזיל יהפוך מחר לטוקן. אין כאן הכרזה על אימוץ רחב, ואין עדיין מסמך סופי שמפרט בדיוק איך ייראה ההסדר. אבל כן יש מעבר משלב הדיון הכללי לשלב של עבודת מטה מוסדית עם תוצר מוגדר בזמן. עבור מי שעוקב אחר השילוב בין קריפטו, טוקניזציה ותשתיות שוק הון, זה שינוי ששווה לשים עליו עין.
השורה התחתונה
ב-17 ביולי 2026 ברזיל לא פתרה את שאלת הטוקניזציה, אבל היא בהחלט עשתה צעד שמזיז את הדיון קדימה. הקמת צוות העבודה של ה-CVM, יחד עם היעד למסגרת ניסיונית בתוך 60 יום, מעידים שהרגולטור רוצה לבחון לא רק את ההבטחה הטכנולוגית אלא גם את התנאים המעשיים שיאפשרו לה לעבוד בתוך שוק הון אמיתי. אם התהליך יתקדם, ייתכן שברזיל תהפוך לאחד המקומות המעניינים לעקוב אחריהם בגל הבא של טוקניזציה מוסדית.
