דו"ח TRM Labs: הימורי קריפטו און־צ'יין נותרו פעילים גם בזמן חולשה בשוק

הימורים על גבי בלוקצ'יין לא נעלמו עם הירידות בשוק. לפי דיווח המבוסס על נתוני TRM Labs, היקף פעילות ההימורים האון־צ'יין הגיע לכ־14 מיליארד דולר ברבעון, גם בתקופה שבה שוק הקריפטו הרחב מציג חולשה יחסית. הנתון הזה לא אומר שכל תחום הקריפטו צומח, אבל הוא כן מצביע על מגזר אחד שממשיך למשוך משתמשים והון גם כשהסנטימנט בשוק מתקרר.

כרגיל בדוחות מסוג זה, חשוב לדייק: מהפרסום שאליו אנו מתייחסים לא עולה בהכרח תמונה מלאה של כלל שוק ההימורים בקריפטו, אלא בעיקר של פעילות onchain שניתנת למדידה בכלים אנליטיים. בנוסף, לא כל היקף פעילות משקף הכנסות נטו של מפעילים או רווחיות. מדובר בנתון שמלמד בעיקר על שימוש ועל עמידות יחסית של ביקוש בתחום מסוים.

למה זה חשוב דווקא עכשיו

בשבועות ובחודשים שבהם השוק מדבר בעיקר על חולשה במחירים, ירידה בנפחי מסחר או שחיקה בתיאבון לסיכון, נתון כזה מחדד נקודה לא נוחה אבל חשובה: לא כל פעילות בבלוקצ'יין תלויה ישירות בראלי. יש תחומים שבהם המשתמשים ממשיכים לפעול גם בתקופות של לחץ, ולעיתים דווקא בזכות הנגישות, המהירות והשימוש ב-Stablecoins.

לקוראי קריפטו בישראל זה רלוונטי משתי סיבות. הראשונה, זה מזכיר שהמדד האמיתי לשימוש בשרשראות אינו רק מחיר של Bitcoin או Ether, אלא גם היכן זורמות עסקאות בפועל. השנייה, זה מחזיר את הדיון לרגולציה: כשמגזר בעל רגישות גבוהה כמו הימורים ממשיך לפעול בהיקף גדול, הסיכוי להתעניינות גוברת מצד רגולטורים ומפקחים עולה.

הקשר ל-SEC: לא רגולטור הימורים, אבל חלק מהתמונה

השם SEC לא קשור ישירות לאכיפת דיני הימורים, וחשוב לא לבלבל בין תחומי הסמכות. ה-SEC מתמקדת בעיקר בניירות ערך, גילוי נאות, מתווכים ושווקים פיננסיים. ועדיין, עבור שוק הקריפטו, כל נתון שמראה שימוש נרחב במוצרים ושירותים מבוזרים מוסיף חומר לדיון רחב יותר על פיקוח, אחריות של פלטפורמות, תאימות רגולטורית וזהות הגופים שמפעילים תשתיות או נהנים מהפעילות.

במילים פשוטות: גם אם ה-SEC לא קובעת מהו הימור חוקי, היא כן חלק מהאקלים הרגולטורי שבתוכו פועלות חברות קריפטו, ספקיות תשתית, מנפיקי טוקנים ולעיתים גם גופים שנוגעים בזרימת הכסף. כשמגזרים שנויים במחלוקת שומרים על נפח גבוה, זה עלול לחזק אצל רגולטורים בארה"ב את הטענה שהשוק זקוק לכללי ציות ברורים יותר.

למה Stablecoins נמצאים במרכז

אחד המפתחות להבנת פעילות און־צ'יין בתקופות תנודתיות הוא השימוש ב-Stablecoins. כאשר משתמשים רוצים להמשיך לבצע עסקאות, להעביר ערך במהירות ולהימנע מחשיפה מלאה לתנודות של נכסים כמו BTC או ETH, מטבעות יציבים הופכים לכלי טבעי. המקור שלפנינו לא מפרט כאן חלוקה מדויקת לפי נכסים, ולכן אין מקום לטעון אילו Stablecoins הובילו או באיזה שיעור. אבל ברמה העקרונית, קשה לנתק בין היקפי פעילות עקביים באפליקציות און־צ'יין לבין התפקיד המרכזי של מטבעות יציבים בתשתית התשלומים הקריפטוגרפית.

וזה חשוב גם מבחינה רגולטורית. בשנה האחרונה הדיון הציבורי והפוליטי סביב Stablecoins הפך ממוקד יותר: איך מפקחים עליהם, מי רשאי להנפיק, מה נחשב גיבוי מספק, ואיך מונעים שימושים אסורים. פעילות גבוהה בתחומים רגישים רק מגבירה את הרלוונטיות של הוויכוח הזה.

מה הנתון כן אומר, ומה הוא לא אומר

הנתון של כ־14 מיליארד דולר ברבעון נשמע גדול, ובצדק. אבל צריך לשמור על פרופורציה:

• הוא כן מצביע על כך שהימורים און־צ'יין נשארו פעילים גם בתקופה של חולשה בשוק.
• הוא כן מרמז שיש ביקוש יציב יחסית למוצרים מהסוג הזה.
• הוא לא בהכרח מלמד על מספר המשתמשים הייחודיים, משום שפעילות גבוהה יכולה להגיע גם מקבוצה קטנה יותר של משתמשים פעילים מאוד.
• הוא לא בהכרח משקף הכנסות, רווחים או מצב עסקי של פלטפורמות ספציפיות.
• הוא לא קובע האם הפעילות חוקית בכל תחום שיפוט, ואי אפשר להסיק ממנו מסקנות רגולטוריות נקודתיות בלי מקורות נוספים.

מה זה אומר לשוק הקריפטו הרחב

מנקודת מבט שוקית, הסיפור כאן אינו "הימורים חזקים ולכן הקריפטו חזק". זו תהיה מסקנה פשטנית מדי. הסיפור הוא אחר: גם כשהמחירים יורדים או מדשדשים, יש שימושים מסוימים בבלוקצ'יין שממשיכים לייצר נפח. עבור משקיעים, מפתחים, רגולטורים וחברות תשתית, זה סוג המידע שעוזר להבין איפה הביקוש באמת נמצא.

בפועל, זה יכול להשפיע על כמה שכבות במקביל: על הדרך שבה חברות אנליטיקה ומניעת פשיעה מתעדפות ניטור; על האופן שבו רגולטורים מסתכלים על סיכוני AML וציות; ועל השיח הציבורי סביב השאלה אם בלוקצ'יין משמש בעיקר לחדשנות פיננסית, או שגם לתחומים בעייתיים יותר יש בו משקל מהותי.

כאן גם נכנס ההבדל בין טכנולוגיה לשימוש. הבלוקצ'יין עצמו הוא תשתית. אבל כשהיקפי פעילות עולים במגזר מסוים, מי שמבקש לקדם רגולציה מחמירה יותר על שחקני קריפטו עשוי להשתמש בנתונים כאלה כדי להצדיק פיקוח רחב יותר. מנגד, תומכי התעשייה יטענו בדרך כלל שדווקא פעילות onchain ניתנת למעקב טוב יותר ממערכות סגורות.

למה קוראי BitGo.co.il צריכים לעקוב אחרי זה

כי זהו סיפור על שימוש אמיתי ברשת, לא רק על גרף מחירים. הוא גם מדגים כיצד נתון אחד ממגזר יחסית נישתי יכול לגלוש במהירות לדיון רחב על אכיפה, Stablecoins, רגולציה אמריקאית, והיחס של המערכת הפיננסית לקריפטו.

אם בהמשך יגיעו תגובות רשמיות מצד גופי פיקוח, נתונים משלימים מחברות מחקר נוספות או פירוט עמוק יותר של המתודולוגיה, אפשר יהיה לחדד את התמונה. נכון לעכשיו, המסקנה הסבירה היא צנועה יותר: גם בשוק קריפטו חלש יחסית, הימורים און־צ'יין ממשיכים להציג פעילות משמעותית — וזו התפתחות שרגולטורים, חברות תשתית ומשתמשים לא צפויים להתעלם ממנה.

המידע בכתבה זו מובא לצורכי מידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פיננסי או המלצה לפעולה.