ה־SEC וה־CFTC מפרסמות הבהרות חדשות לקריפטו: מה השתנה ומה לא
שתי רשויות השווקים המרכזיות בארצות הברית, ה־SEC וה־CFTC, פרסמו בשבוע האחרון מסמכי הבהרה נפרדים הנוגעים לפעילות קריפטו. מדובר במהלך מקצועי ולא בחקיקה חדשה: צוות ה־SEC פרסם שאלות ותשובות על יישום דיני ניירות הערך על סוגים מסוימים של נכסי קריפטו ועסקאות בהם, ואילו צוותי ה־CFTC עדכנו שאלות ותשובות לגופים מפוקחים ולזירות מסחר בנושא נכסי קריפטו וטכנולוגיות בלוקצ׳יין.
העיתוי משך תשומת לב משום ששני המסמכים מגיעים בהמשך לפרשנות משותפת שפרסמו הרשויות במרץ. עם זאת, חשוב להבחין בין מה שהמסמכים עושים לבין מה שאינם עושים. הם נועדו להסביר את עמדת הצוותים ואת אופן היישום של מסגרות קיימות; הם אינם מחליפים החלטה פרטנית, רישום, פטור, או בדיקה משפטית של מוצר מסוים.
מה פרסם ה־SEC
מסמך השאלות והתשובות של חטיבת המימון התאגידי ב־SEC מתייחס לפרשנות שפורסמה במרץ בנושא סיווג נכסי קריפטו ועסקאות. בין השאר הוא עוסק בשאלות הנוגעות למונחים כמו פונקציונליות וביזור, ובאופן שבו בוחנים מצגים והתחייבויות של מנפיק או של מי שמבצע מאמצים ניהוליים מהותיים. הנקודה החשובה לקוראים היא שהדיון אינו מציע כלל אצבע שלפיו נכס דיגיטלי כלשהו הוא בהכרח נייר ערך או בהכרח אינו כזה.
במקום זאת, המסמך מדגיש שהניתוח תלוי בעובדות, במבנה העסקה ובאופן שבו הנכס מוצג ופועל. ה־SEC עצמו מציין במפורש שמדובר בעמדות צוות: השאלות והתשובות אינן תקנה, אינן משנות את הדין ואינן יוצרות חובות חדשות. עבור חברות, בורסות ומשקיעים מוסדיים, זו הבהרה שימושית של נקודות שהרשות עשויה לבחון, אך לא תחליף להליך מול הרגולטור.
מה עודכן ב־CFTC
העדכון של ה־CFTC ממוקד יותר בתפעול של גופים שכבר נמצאים תחת פיקוחה. לפי הודעת הרשות, צוותי Market Participants Division, Division of Market Oversight ו־Division of Clearing and Risk הרחיבו את השאלות והתשובות כדי להתייחס להשקעת כספי לקוחות בצורות מתוקננות של השקעות מותרות ולשימוש בבלוקצ׳יין לצורך עמידה בדרישות שמירת רשומות.
המסמך נשען על הנחיות קודמות בנושאי בטוחות מתוקננות ונכסים דיגיטליים כבטוחה למרווח. לכן, הוא רלוונטי במיוחד לברוקרים, לחדרי סליקה ולמקומות מסחר שמנסים להבין אילו בקרות, תיעוד ותהליכים נדרשים כאשר תשתית בלוקצ׳יין משולבת בפעילות מפוקחת. גם כאן אין מדובר באישור גורף לכל מודל: ההבהרה עוסקת בפעילויות ובישויות מפוקחות ובמסגרת התנאים הקיימת.
למה הפרסום המקביל חשוב
שתי ההודעות מצביעות על ניסיון להפוך חלק מהשאלות הטכניות והמשפטיות בשוק הקריפטו ליותר נגישות. ה־SEC מתמקד בהיבטי דיני ניירות ערך ובניתוח העובדתי של נכסים ועסקאות; ה־CFTC מתמקד בתפעול ובבקרות בשווקי נגזרים ומסחר מפוקחים. החפיפה אינה אומרת שהרשויות התמזגו או שחילקו מחדש את סמכויותיהן, אלא שהן מוסיפות פירוט באזורים שונים של אותה תשתית שוק.
עבור השוק הישראלי, ההתפתחויות בארצות הברית אינן קובעות דין מקומי. בכל זאת, הן עשויות להשפיע על האופן שבו ספקי תשתית, חברות מסחר ומשמורת בינלאומיות מתכננים מוצרים, בונים מנגנוני ציות ומתקשרים עם שותפים אמריקאיים. ההשפעה המעשית תלויה בנסיבות של כל פעילות ובדרישות הרגולטוריות הרלוונטיות לה.
גם משתמשים פרטיים יכולים להרוויח מקריאה מדויקת של הכותרות: "הבהרה" אינה בהכרח הקלה רגולטורית, והזכרת בלוקצ׳יין במסמך רשמי אינה מצביעה לבדה על אימוץ של רשת, נכס או שירות מסוים. במסמכים מן הסוג הזה הפרטים הקטנים חשובים במיוחד — על מי הם חלים, איזה סוג פעילות מתואר, האם מדובר בגוף רשום, ואילו תנאים נלווים נשמרים. זו גם הסיבה שהתגובה העסקית עשויה להיות איטית יותר מהתגובה בכותרות השוק.
השורה התחתונה היא שמדובר בצעד של הבהרה, לא ברישיון חדש ולא בשינוי אוטומטי במעמד של מטבע, טוקן או פלטפורמה. מי שפועל בשוק האמריקאי צריך לקרוא את מסמכי המקור, לבדוק את תנאי הפעילות הספציפיים ולהבין שהמסמכים עצמם אינם מבטיחים תוצאה רגולטורית. ככל שיצטברו החלטות, בקשות פטור או כללים מחייבים, ניתן יהיה להעריך טוב יותר אם ההבהרות הללו משנות גם את הפרקטיקה בשוק.
המידע בכתבה זו מובא לצורכי מידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פיננסי או המלצה לפעולה.
התמונה היא איור המחשה שנוצר באמצעות בינה מלאכותית.
