הפד מציע כללי רזרבות והון למנפיקי סטייבלקוינס
הפדרל ריזרב פתח ב־24 בספטמבר להערות הציבור שתי הצעות להסדרת פעילות של מנפיקי סטייבלקוינס לתשלומים שבפיקוחו. ההצעות נועדו ליישם את חוק GENIUS, ועוסקות הן בדרישות מהגופים המנפיקים והן בדרך שבה בנקים יוכלו לבקש אישור להנפקה באמצעות חברה־בת. זהו שלב של גיבוש כללים: ההודעה אינה מציגה תקנות סופיות שכבר נכנסו לתוקף.
לפי הודעת הפד, ההצעה הראשונה משלבת דרישות גיבוי בנכסי רזרבה מותרים, דרישות הון וכללי ניהול סיכונים. היא כוללת גם התייחסות לגופים שבפיקוחו המחזיקים בנכסים המגבים את המטבעות. ההצעה השנייה מתמקדת בבקשות של בנקים מפוקחים ובתהליך הטיפול בהן. תקופת ההערות תסתיים 60 יום לאחר הפרסום ב־Federal Register, ולכן אין לספור אוטומטית את התקופה מתאריך הודעת העיתונות.
מה מוצע לגבי הכסף שמאחורי המטבע
מזכר הצוות על המסגרת הרגולטורית מפרט דרישת גיבוי של לפחות אחד לאחד: השווי ההוגן המצטבר של נכסי הרזרבה צריך להשתוות לערך הנקוב של המטבעות שבמחזור או לעלות עליו. הנכסים אמורים להיות מופרדים מנכסים אחרים של המנפיק. הרשימה המוצעת כוללת, בין היתר, מזומן דולרי ואג״ח ממשלתיות אמריקאיות קצרות מאוד, לצד נכסים נוספים שהוגדרו במסמך.
המסמך דורש גם פיזור של הרזרבות לצמצום סיכון ריכוז. לפי ההצעה, מדיניות הפדיון הפומבית תכלול תקופה שאינה עולה על שני ימי עסקים, בכפוף לחריגים מסוימים ולסמכות הארכה של הפד בתנאים המפורטים. הניסוח הזה אינו הבטחה שכל מחזיק יקבל כסף מיד ובכל מצב, וגם אינו תיאור של כלל שכבר חל על כל המטבעות היציבים בעולם.
לצד הרזרבות, המזכר מציג הון שנועד להתמודד עם סיכונים תפעוליים ועם סיכוני אשראי מסוימים. הוא עוסק גם ביישום האיסור על תשלום ריבית או תשואה רק בשל החזקה, שימוש או שמירה של סטייבלקוין לתשלומים. מדובר בחלק ממסגרת מפורטת, שהיקף תחולתה תלוי בסוג הגוף ובסעיף הרלוונטי.
מסלול הבקשה של הבנקים
המזכר הנפרד על הרישוי מתייחס לבנקים מבוטחים בעלי רישיון מדינתי החברים במערכת הפדרל ריזרב, המבקשים שחברה־בת שלהם תנפיק סטייבלקוינס. בין המסמכים המוצעים להגשה: תוכנית עסקית, מידע פיננסי, נהלים ומדיניות, תיעוד מבנה ההון ופרטים על בעלי תפקידים. הוא מתאר גם הליכי השגה, שימוע והכרעה בבקשה.
הדגש המוצהר של מסלול זה הוא בטיחות ויציבות של המבקש ושל החברה־הבת המנפיקה. עצם פרסום המסלול המוצע אינו אישור לבנק מסוים, ואינו הודעה שחברה חדשה כבר קיבלה רישיון. מבחינה חדשותית, זהו מעבר לדיון מעשי במסמכים ובתנאים שיידרשו, תוך שמירה על ההבחנה בין בקשה, בדיקה ואישור.
באר מבקש לבחון גם את נקודות החולשה
חבר מועצת הנגידים מייקל באר תמך בפרסום ההצעה, אך הדגיש בהצהרה נפרדת שיציבות של סטייבלקוין תלויה ביכולת לפדות אותו בערך הנקוב במהירות ובאמינות גם בתקופות לחץ. הוא ציין לטובה את מגבלות הרזרבה ואת דרישות ההון השקופות והאחידות, וביקש משוב על המענה לסיכוני ריבית ומטבע חוץ.
באר הוסיף שבנוסח הסופי צריך להבהיר זכויות פדיון אוניברסליות כדי לחזק את אמון הציבור בגישה לכספו. הוא העלה גם חשש לגבי רף שיגביל פעולות פיקוח או אכיפה הקשורות לליקויים בתוכניות למניעת הלבנת הון. אלה דגשים של חבר מועצה במסגרת ההתייעצות, ולא תוספת שכבר הוכרעה כנוסח מחייב.
ניתוח BitGo: רזרבה והון ממלאים תפקידים שונים
ההבחנה החשובה לקוראים היא בין נכסים שמגבים את ערך המטבע לבין יכולת המנפיק להתמודד עם תקלה או הפסד. בדיקה של יחס הגיבוי בלבד אינה עונה על כל השאלות בנוגע לזמינות הכסף, לאופן הפדיון או לתפעול השירות. לכן מסגרת שמטפלת גם ברזרבות וגם בהון מציבה כמה מבחנים נפרדים, שאת פרטיהם צריך לקרוא יחד.
ההתפתחות הזאת נפרדת מהדיווח הקודם על בחינת יוזמה אמריקאית לעידוד סטייבלקוינס בחו״ל. כאן מדובר במסמכי פיקוח שפורסמו בפועל, עם מסלול מוגדר להערות הציבור. עבור הקהל הישראלי, הם מספקים מידע על כיוון ההסדרה בארצות הברית; הם אינם כשלעצמם אישור לשיווק מוצר בישראל או קביעה בדבר ההגנות העומדות לכל משתמש מקומי.
השלב הבא למעקב הוא הפרסום הרשמי, ההערות שיוגשו והנוסח שייקבע לאחר בחינתן. עד אז, נכון לתאר את הדרישות כמוצעות ולבדוק בכל טענה לאיזה גוף היא מתייחסת. כך ניתן להבחין בין התקדמות בהכנת מסגרת פיקוח לבין שינוי שכבר נכנס לפעילות היומיומית של מנפיק מסוים.
המידע בכתבה זו מובא לצורכי מידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פיננסי או המלצה לפעולה.
התמונה היא איור המחשה שנוצר באמצעות בינה מלאכותית.
