תאילנד פותחת שימוע לכללי ETF על Bitcoin ו-Ethereum
רשות ניירות הערך של תאילנד פתחה ב-24 באוגוסט 2026 שימוע ציבורי לשתי טיוטות שעשויות לקרב את השוק המקומי להשקת ETF על Bitcoin ו-Ethereum. ההצעה הראשונה עוסקת במסגרת להקמה ולפיקוח על קרנות סל קריפטו בתאילנד, וההצעה השנייה מגדירה מחדש את תנאי הכשירות של משמורני נכסים דיגיטליים זרים שייתנו שירות לקרנות שמשקיעות בנכסים כאלה. בשורה התחתונה, הרגולטור עובר משלב העקרונות לשלב ניסוח הכללים עצמם, ומאותת שהמוצר כבר לא נמצא רק ברמת דיון תיאורטי.
לפי הודעת ה-SEC התאילנדי, בשלב הראשון יותרו רק ETF פסיביים שיעקבו אחרי נכס קריפטו אחד, ובמקרה הזה מדובר רק ב-Bitcoin או ב-Ethereum. הקרנות יצטרכו להחזיק חשיפה ממוצעת של לפחות 80% מה-NAV לנכס הבסיס לאורך שנת החשבון, ולהיסחר אך ורק בבורסה של תאילנד, ה-SET. במקביל, מנהלי הקרנות יצטרכו להציג מוכנות תפעולית, כוח אדם מתאים, מערכות עבודה רלוונטיות וחיבור לספקי שירות שיאפשרו לקרן לפעול באופן מסודר ובטוח.
אחד הסעיפים החשובים ביותר מבחינת השוק נוגע למשמורת. ההצעה המתוקנת עדיין נותנת עדיפות ברורה למשמורנים מקומיים שנמצאים תחת פיקוח ה-SEC התאילנדי, אבל פותחת דלת לשימוש במשמורנים זרים כשיהיה בכך צורך וכאשר הרגולטור ישתכנע שהפיקוח והגנת הנכסים במדינת המקור מספיקים. זה שינוי מהותי לעומת מסגרת נוקשה יותר שנדונה קודם לכן, משום שהוא מנסה לאזן בין פיתוח מוצרי השקעה חדשים לבין שליטה טובה יותר בסיכון תפעולי ובסיכון נגד-צד.
המהלך הנוכחי מגיע אחרי סבב הערות קודם שנערך בין אפריל למאי 2026. לפי הרגולטור, מרבית המגיבים תמכו בעיקרון של יצירת מסגרת ל-crypto ETF בתאילנד, אבל העלו הסתייגויות והצעות שיפור בעיקר סביב שירותי המשמורת. לכן, במקום לאמץ מודל פתוח לחלוטין או לסגת מהרעיון, ה-SEC בחר לעבור לנוסח מעודכן שנותן יותר גמישות בלי לוותר על שליטה רגולטורית הדוקה. תקופת קבלת ההערות הציבוריות הנוכחית תסתיים ב-20 בספטמבר 2026.
עוד נקודה שראויה לתשומת לב היא שהטיוטה לא מסתפקת רק בהשקת מוצר חדש לציבור, אלא גם מנסה לקבוע מי יוכל להחזיק את התשתית סביבו. לפי ההצעה, מנהל קרן יוכל להאציל את ניהול השקעות הקריפטו רק לגורם שמחזיק ברישיון מתאים לניהול קרנות דיגיטליות. בנוסף, משמורני נכסים דיגיטליים וגופים דיגיטליים כשירים נוספים יוכלו להגיש בקשה להירשם כמפקחי קרנות נאמנות עבור crypto ETF, כל עוד יוכיחו היערכות מספקת ברמת הצוותים והמערכות. מבחינת תאילנד, זהו ניסיון לבנות לא רק מעטפת שיווקית למוצר אלא גם שכבת תפעול ופיקוח שמתאימה למוסדות.
לטיוטה יש גם גבולות ברורים. הרגולטור מציין שבשלב ההתחלתי הוא לא מתכוון לאפשר מוצרים אלטרנטיביים שמבוססים על ETF זרים, כמו מכשירים שעוקבים אחרי קרנות קריפטו מחו"ל. כלומר, המסר הוא שתאילנד רוצה לעודד השקה של מוצר מקומי מפוקח, ולא רק לפתוח ערוץ הפצה למוצרים שנבנו בשווקים אחרים. במקביל, קרנות נאמנות וקרנות פרטיות בתאילנד כן יוכלו להשקיע ב-ETF קריפטו מקומיים, בנוסף להשקעות שכבר מותרות להן ב-ETF זרים, בכפוף למגבלות ההשקעה הקיימות.
למה זה מעניין קוראי קריפטו בישראל? קודם כול, משום שתאילנד מצטרפת לשורת שווקים באסיה שמנסים לנסח מסלול מוסדי לחשיפה לנכסים דיגיטליים בלי לוותר על מסגרת שוק הון מסורתית. ETF מקומי על Bitcoin או Ethereum לא משנה מיד את מפת הכוחות העולמית, אבל הוא כן מעיד על כיוון: יותר רגולטורים מעדיפים לארוז חשיפה לקריפטו דרך מכשירים מפוקחים, בורסאיים ושמרניים יחסית. עבור שחקני משמורת, ברוקרים, מנהלי נכסים ופלטפורמות שירות, זהו עוד סימן לכך שהדיון עובר בהדרגה מהשאלה האם לאפשר חשיפה, לשאלה איך לאפשר אותה בצורה שניתנת לבקרה.
הזווית השנייה נוגעת ל-Ethereum. העובדה שהרגולטור התאילנדי בחר לכלול כבר מהפתיחה גם Ethereum ולא רק Bitcoin חשובה בפני עצמה. היא לא בהכרח מצביעה על העדפה שווה בין הנכסים בכל שוק, אבל כן משקפת תפיסה שלפחות בשלב הראשון שני הנכסים נתפסים כבעלי נזילות, קבלה שוקית ורמת בשלות מספקת כדי להיכנס למסגרת ETF מקומית. עבור קהל שעוקב אחרי התרחבות מוצרי השקעה סביב ETH, זו אינדיקציה לכך שהנכס ממשיך להופיע יותר ויותר לצד Bitcoin בשולחן הרגולטורי, ולא רק בשיח טכנולוגי.
כרגע עדיין אין אישור סופי, אין תאריך השקה מחייב, וגם אין ודאות שכל פרטי הטיוטה יישארו כפי שהם לאחר תקופת ההערות. אבל המעבר לטקסט רגולטורי מפורט, יחד עם קביעה ראשונית של נכסים מותרים, כללי מסחר, דרישות חשיפה, ותנאי משמורת, הופך את המהלך בתאילנד לצעד קונקרטי יותר מרבים מהדיונים שראינו בעבר. אם התהליך יושלם, תאילנד עשויה להפוך לאחד השווקים הבולטים באזור שמציעים מסלול מקומי ומפוקח ל-ETF על Bitcoin ו-Ethereum.
המידע בכתבה זו מובא לצורכי מידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פיננסי או המלצה לפעולה.
